中财所聚焦半导体清洗设备亚电科技冲击科创板IPO

　　7月21日，上交所官网显示，江苏亚电科技股份有限公司（简称“亚电科技”）的科创板上市审核状态变更为“已问询”，保荐机构为华泰联合证券。根据规划，公司拟募集资金9.5亿元，将分别投入高端半导体设备产业化及先进制程半导体工艺研发试制项目、先进制程湿法清洗设备研制项目和补充流动资金三大项目。

　　营收规模增长迅猛

　　作为半导体湿法制程设备商，成立于2019年的亚电科技实现了湿法清洗技术在三大领域的规模化产业应用。

　　据亚电科技介绍，湿法清洗是半导体前道制造的核心环节之一，湿法清洗设备通过高精密机械传输、高均匀性化学药液流场控制、先进干燥工艺等技术，实现纳米级污染物的清除，其性能直接影响晶圆制造及半导体器件的可靠性，是半导体制造领域的关键核心装备。

　　从招股书来看，公司核心产品包括硅基半导体湿法清洗设备、化合物半导体湿法清洗设备和光伏湿法设备等。目前，公司已实现对8英寸、12英寸等市场主流晶圆尺寸的成熟制程湿法清洗的覆盖。公司已获授权专利214项，其中发明专利111项，包括境内发明专利108项和境外发明专利3项，软件著作权27项，系国家级专精特新“小巨人”企业。

　　得益于对三大领域的同时覆盖，公司在营收方面实现了较快增长。2022年至2024年，公司营业收入分别为1.2亿元、4.4亿元和5.8亿元，年均复合增长率达119.26%，呈高速增长趋势；同期中财所，对应实现净利润分别为-9399.02万元、1036.8万元和8512.05万元。

　　客户层面，亚电科技的主要客户质量较为优秀，包括华润微、芯联集成、时代电气、比亚迪、三安光电等行业知名半导体制造企业，以及以隆基绿能为代表的光伏知名企业。在公司近年来的前五大客户中，芯联集成已连续三年位列公司前五大客户，隆基绿能同样积极贡献了公司的收入增长，在2023年首次成为公司第二大客户后，于2024年跃升为公司第一大客户。

　　对于上市目的，公司在招股书中表示，拟通过本次上市募集资金，推进高端半导体和光伏湿法设备产品的研发、试制及产业化。同时，公司拟进一步增强高端技术研发人员储备，提高市场占有率，助力服务于半导体设备国产化技术的突破进程。

　　存货消化持续加速

　　营收规模快速增长的同时，亚电科技在“去库存”方面也持续提速。招股书显示，公司存货项目在流动资产中的占比由2022年的68.72%下降至2024年的26.84%。中汇会计师事务所出具的审计报告，也将公司的收入确认和存货识别为关键审计事项。

　　2022年至2024年，公司存货账面余额分别为3.2亿元、2.7亿元和2.1亿元；同期，公司存货跌价准备分别为1237.46万元、1203.22万元和1170.74万元，存货跌价准备主要来源于原材料项目。

　　对于为何有着较高的存货，亚电科技在招股书中表示，公司主要采取以销定产、以产定购的销售、生产、采购模式；同时中财所，针对采购周期长、价格易波动、具有长期使用价值的关键原材料，公司基于预期订单实施安全备货，公司产品自原材料备货至交付验收存在一定的时间周期。

　　记者进一步梳理发现，公司存货跌价准备计提的比例也处于较高水平，2022年至2024年分别为3.9%、4.4%和5.47%。同期，盛美上海、芯源微和捷佳伟创等可比公司的存货跌价准备计提比例平均值分别为0.72%、0.78%和1.33%。

　　不过，随着公司的销售规模持续增长，公司生产营运效率逐步提升，在前期备货原材料陆续实现领用，以及成熟产品线进入批量化验收阶段等因素影响下，近年来公司实现存货金额下降、存货周转率持续提升。

　　2022年至2024年，公司存货周转率分别为0.4、1.14和1.49，整体呈上升趋势。横向对比来看，同期可比公司存货周转率的平均值分别为0.88、0.7和0.76。

　　对此，公司在招股书中解释称：“由于2022年度公司当期业务规模较小、所处发展阶段差异，以及公司产品生产、交付阶段、自身业务发展及生产需求等因素，公司存货周转率低于同行业平均水平。2023年度及2024年度，随着公司产品实现规模化验收，存货周转率逐步提升，优于同行业可比公司水平。”

　　研发投入有待提升

　　值得注意的是，从近年来的研发情况看，亚电科技在研发投入方面仍有进一步提升的空间。

　　2022年至2024年，公司研发费用分别为5737.37万元、4429.2万元和4433.38万元，占营业收入的比例分别为47.52%、10.03%和7.64%。

　　随着整体营业收入迅速提升，亚电科技也在逐步强化研发领域的投入，公司研发人员数量由2022年的82人增长至2024年的133人。

　　在研发实力持续提升和产品规模化验收等因素的加持下，公司主营业务的毛利率近年来也稳步提升，2022年至2024年分别为14.69%、23.87%和37.78%。

　　公司对此解释称，报告期前期，公司处在产品研发技术储备、客户拓展验证的初步阶段；随着业务的快速发展，公司不断提升研发实力，完善优化设计、开发成熟的国内供应链等，同时，各类型产品也实现了规模化验收，成本节约效应在报告期内逐步释放，毛利率水平实现提升。

　　根据弗若斯特沙利文发布的《中国及全球半导体湿法设备行业独立市场研究报告》中财所，2024年，亚电科技的槽式湿法清洗设备国内市占率在国产品牌中排名第二。在业绩高速增长的背景下，亚电科技能否顺利在规模扩张和利润效益二者间找到平衡点，在核心技术自主可控的研发层面又将取得怎样的突破，仍有待时间的进一步检验。

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